4
подписчика
4
подписки
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Посты
Ролики
SharkFinancial
8 ноября 2023
TT
TTLK
1,28 ₽
-54,97%
SharkFinancial
8 ноября 2023
Спекулятивная идея Нижнекамскнефтехим
Оттолкнулись от сильнейшего уровня поддержки в 120₽, на котором постоянно откупают. Вышли из долгого нисходящего канала.
📈По $NKNC жду движения в район 130₽ (+5%) с последующим штурмом 138₽ (+11%). Не забывайте про стопы.
NK
NKNC
122,8 ₽
-63,36%
SharkFinancial
16 октября 2023
Стремительный рост российского фондового рынка с начала 2023 года был завязан на активной фазе восстановления экономики и существенном приросте денежной массы, а есть ли на чем расти сейчас?
Перспективы российского рынка почти полностью растворились к середине второй половины 2023 года. Все основные факторы роста, которые были актуальны с лета 2022 года сейчас нейтрализованы или приняли негативный характер.
Ключевой фактор, который ставит крест на перспективах фондового рынка - кардинально меняющиеся макроэкономические условия: если с июля 2022 по август 2023 года наблюдался интенсивный восстановительный импульс, то сейчас велик риск увидеть рецессию в конце 2023 - начале 2024.
Достаточно мягкие финансовые условия с сентября 2022 года активно разгоняли кредитование, что вылилось в высокие темпы прироста денежной массы: с сентября 2022 по август 2023 годовые темпы прироста рублевой денежной массы М2 составляли 23-26% по номиналу.
Но текущий цикл ужесточения денежно - кредитной политики существенно затормозит кредитование, что приведет к замедлению прироста денежной массы. Начало уже положено - в сентябре темпы замедлились до 20,8%.
Дела обстоят еще хуже, если смотреть на реальный прирост денежной массы. Во 2 - начале 3 кв. в России фиксировалась рекордно низкая инфляция, из-за чего прирост М2 в реальном выражении был свыше 20% в середине года.
Но с августа наблюдается разгон инфляции + номинальный М2 теряет темпы роста. Это приведёт к замедлению прироста реальной рублевой денежной массы до 5-8% годовых.
Помимо этого, стоит отметить следующие негативные факторы:
• Целый каскад параметров, ограничивающий потенциал дивидендной доходности на дистанции, как минимум, года. Верхний предел дивдоходности рынка, в данный момент - 7%, на депозитах дают около 10%, а краткосрочные ОФЗ - 13% (в прошлом году дивдоходность была около 15%, а в ОФЗ - 7%).
• Высокие риски рецессии в мировой экономики, которые могут начать реализовываться в начале 2024 года. Это обрушит спрос на энергетику, из-за чего российский экспорт сильно пострадает.
Таким образом, фундаментальные факторы роста российского рынка акций с начала года полностью иссякли. Перегретая фонда не имеет потенциала, в условиях высокодоходных, безрисковых альтернатив (ОФЗ, депозитов) и существенно ухудшающейся макроэкономической ситуации, за исключением точечных спекуляций.
В контексте соотношения риска и прибыли, формировать сейчас средне/долгосрчоные покупки неинтересно.
$MOEX
MO
MOEX
188,37 ₽
-17,01%
SharkFinancial
15 октября 2023
Стремительный рост российского фондового рынка с начала 2023 года был завязан на активной фазе восстановления экономики и существенном приросте денежной массы, а есть ли на чем расти сейчас?
Перспективы российского рынка почти полностью растворились к середине второй половины 2023 года. Все основные факторы роста, которые были актуальны с лета 2022 года сейчас нейтрализованы или приняли негативный характер.
Ключевой фактор, который ставит крест на перспективах фондового рынка - кардинально меняющиеся макроэкономические условия: если с июля 2022 по август 2023 года наблюдался интенсивный восстановительный импульс, то сейчас велик риск увидеть рецессию в конце 2023 - начале 2024.
Достаточно мягкие финансовые условия с сентября 2022 года активно разгоняли кредитование, что вылилось в высокие темпы прироста денежной массы: с сентября 2022 по август 2023 годовые темпы прироста рублевой денежной массы М2 составляли 23-26% по номиналу.
Но текущий цикл ужесточения денежно - кредитной политики существенно затормозит кредитование, что приведет к замедлению прироста денежной массы. Начало уже положено - в сентябре темпы замедлились до 20,8%.
Дела обстоят еще хуже, если смотреть на реальный прирост денежной массы. Во 2 - начале 3 кв. в России фиксировалась рекордно низкая инфляция, из-за чего прирост М2 в реальном выражении был свыше 20% в середине года.
Но с августа наблюдается разгон инфляции + номинальный М2 теряет темпы роста. Это приведёт к замедлению прироста реальной рублевой денежной массы до 5-8% годовых.
Помимо этого, стоит отметить следующие негативные факторы:
• Целый каскад параметров, ограничивающий потенциал дивидендной доходности на дистанции, как минимум, года. Верхний предел дивдоходности рынка, в данный момент - 7%, на депозитах дают около 10%, а краткосрочные ОФЗ - 13% (в прошлом году дивдоходность была около 15%, а в ОФЗ - 7%).
• Высокие риски рецессии в мировой экономики, которые могут начать реализовываться в начале 2024 года. Это обрушит спрос на энергетику, из-за чего российский экспорт сильно пострадает.
Таким образом, фундаментальные факторы роста российского рынка акций с начала года полностью иссякли. Перегретая фонда не имеет потенциала, в условиях высокодоходных, безрисковых альтернатив (ОФЗ, депозитов) и существенно ухудшающейся макроэкономической ситуации, за исключением точечных спекуляций.
В контексте соотношения риска и прибыли, формировать сейчас средне/долгосрчоные покупки неинтересно.
$MOEX
MO
MOEX
185,6 ₽
-15,77%
SharkFinancial
13 октября 2023
Индекс МосБиржи за сентябрь снизился на 2,9%, что стало первым месячным падением в 2023 году
С января по август 2023 года был сформирован самый продолжительный безоткатный рост в современной истории рынка, в течении которого индекс МосБиржи вырос на 50%. В основе такого роста лежали: активная восстановительная фаза экономики, рекордный прирост денежной массы, девальвация и жирные дивиденды.
В начале осени ситуация поменялась и рынок ушел в коррекцию. Снижение наблюдается по широкому спектру отраслевых индексов: больше всего упали ИТ-компании (-7,6%), ретейл (-6,8%) и строительство (-5,4%).
Выросли только индексы химического производства и телекоммуникации на 1,9% и 1,7% соответственно. Нефтегазовый сектор остался стабильным.
В сентябре основными продавцами акций были нерезиденты из дружественных стран, которые продали ценных бумаг на сумму 32 млрд. руб., что стало крупнейшим показателем с февраля 2022 года.
Сентябрьский объём продаж акций нерезидентами превысил совокупный объем их продаж за январь-август 2023 года (22,8 млрд. руб.).
Кому продавали? Розничным инвесторам, которые остаются основными участниками рынка акций российских компаний. Среднедневной объем торгов в сентябре составил 123 млрд. руб. (август: 135 млрд. руб.) из которых 98,4 млрд. руб. пришлось на розничных инвесторов.
Крупнейшим покупателем российских акций все также являются физ.лица - совокупно за месяц они приобрели ценных бумаг на сумму 29,4 млрд. руб. (август: 39,2 млрд. руб.).
Краткосрочно, розничные инвесторы могут толкать рынок и формировать какой-то тренд, но в контексте средне/долгосрочных качественных инвестиций на рынок влияет крупный капитал и макроэкономические условия, которые сейчас куда хуже, чем во второй половине 2022 - первой половине 2023 года. Об этом подробнее в следующем посте.
$MOEX $SBER $ROSN
MO
MOEX
185,6 ₽
-15,77%
SB
SBER
263,51 ₽
+8,67%
RO
ROSN
561,85 ₽
-31,96%
SharkFinancial
10 октября 2023
Темпы прироста денежной массы в России продолжают замедляться третий месяц подряд
Денежный агрегат M2 (нал, срочные депозиты домохозяйств, фин. и нефин. орг.) в сентябре 2023 года увеличился до 90,7 трлн рублей, а годовой темп его прироста составил 20,8% (номинально). Темп прироста наличных денег (М0) снизился до 22,4% г/г (август: 28,9%), денежного агрегата М1 до 20,8% (август: 27,4%).
В реальном выражении, темпы прироста М2 замедлились с 22% г/г в мае 2023 до 14% к настоящему моменту.
В июне текущего года, темпы прироста М2 вышли на пик с марта, составив 25,4%, и начали снижаться до сентября, где наблюдается минимальный темп прироста с октября 2022 года.
Прирост денежного агрегата М2 в сентябре главным образом был обеспечен увеличением средств на срочных депозитах населения, годовой темп прироста которых существенно возрос по сравнению с августом и составил 20%. Вклад депозитов населения в годовой темп прироста рублевой денежной массы в сентябре 2023 года продолжил увеличиваться и составил 10,3 п.п. (9,6 п.п. в сентябре).
С июля 2023, срочные депозиты и иные привлеченные на срок средства в рублях (другие депозиты населения) активно увеличивают свой вес в темпах прироста М2. 1,8 п.п. в июле; 3,1 п.п. в августе; 5,2 п.п. в сентябре.
Прежде всего, рост денежной массы связан с эффективностью банковской системы и кредитного мультипликатора. Пик прироста денежной массы пришелся июнь-август, тогда же фиксировались рекордные объемы выдачи кредитов гражданам (1,47 трлн, 1,53 трлн и 1,81 трлн рублей соответственно).
Дальнейшее кредитование в подобных объемах невозможно в условиях жесточайшего цикла ужесточения денежно-кредитной политики Банка России. Агрессивная фаза ужесточения финансовых условий началась в августе, а на заседании в сентябре Эльвира Сахипзадовна не исключила хайк, что однозначно приведёт к замедлению кредитной активности.
Продолжение жесткой риторики от ЦБ позволит донастроить коммуникационный канал с рынком, чтобы добиться корректной трансмиссии дкп. В таком случае, на конец года прирост денежной массы может замедлиться до 17-15%.
$MOEX $SBER $VTBR $USDRUB
MO
MOEX
182,76 ₽
-14,46%
US
USD000UTSTOM
0 ₽
0%
VT
VTBR
126,7 ₽
-56,27%
SB
SBER
263 ₽
+8,88%
SharkFinancial
9 октября 2023
Удивительно сильный рынок труда в США, в условиях сверхвысоких ставок, образует ФРС дополнительное пространство для ужесточения денежно-кредитной политики.
Согласно данным Бюро статистики труда США, число рабочих мест в несельскохозяйственном секторе в сентябре увеличилось на 336 000, а уровень безработицы составил 3,8% (август: 3,8%).
Темпы роста занятости идут сильно выше допандемийной нормы. В 2018-2019 за месяц в среднем создавалось 175 тысяч рабочих мест. Если взять 2010-2019, то средний темп составлял 190 тысяч рабочих мест.
С сентября 2022 по сентябрь 2023 занятость, в среднем, растет темпами 267 тысяч человек в месяц, а с начла 2023 по 260 тысяч, что на 80-90 тысяч выше тренда.
Основной вклад в рост занятости в 2023 году внесли сферы здравоохранения и социальных услуг +680 тысяч (+70 тыс. в сентябре), общественного питания +350 тысяч (+61 тыс. в сентябре), профессиональных, научных и технических услуг +210 тысяч (+29 тыс. в сентябре). Госсектор с начала 2023 года добавил 550 тысяч рабочих мест (+73 тыс. в сентябре).
Отрасли сферы услуг, которые больше всего пострадали во время пандемии (культура, спорт, развлечение, прочие персональные услуги) продолжают активно наращивать рабочие места. Серьезные темпы наблюдаются в сфере отдыха и гостеприимства - с начла года в среднем +65 тысяч рабочих мест в месяц (+96 тыс. в сентябре).
Сверхвысокие темпы роста занятости формируются за счеты сферы услуг, которая восполняет рабочие места после лакдаунов. Из-за этого, рынок труда в США сейчас выглядит довольно сильным, что для ФРС является зеленым флагом для продолжения ужесточения риторики в отношении ДКП.
Может ли безработица долго оставаться на минимуме в условиях сверхвысоких ставок - однозначно нет, но сколько еще сможет выдержать система?
Американские банки сейчас несут огромные потери по государственным облигациям. Нереализованные убытки почти достигли $400 млрд - абсолютный рекорд, который на 10% выше пика в начале года, когда упал SVB. Сейчас у банков есть возможность использовать трежеря по номиналу, как залоговое обеспечение через кредитное окно от ФРС и эти убытки, пока что только на бумаге, но стоимость заимствований 5,5%, а купоны по старым облигациям 1,2-1,5%, что формирует дополнительные процентные расходы.
Банкам сейчас ой как трудно и в любой момент может упасть кто-то большой. А еще тяжелее хедж-фондам, там уже реальные потери огромных размеров. По инсайдерским данным, число банкротств хедж-фондов на уровне 2007 года.
Дисбалансы в финансовой системе уже накопились огромные, а рынок труда все еще указывает на устойчивое положение экономики. Сейчас у ФРС есть пространство для маневра, но когда начнут складываться системообразующие организации, а инфляция будет все еще высокой - Фед будет скован в своих действиях.
$USDRUB $USDRUBF
US
USD000UTSTOM
0 ₽
0%
US
USDRUBF
98,64 пт
-14,33%
SharkFinancial
5 октября 2023
Доллар снова пробил отметку в 100 рублей. Что делать дальше?
3 октября курс доллара на открытии валютных торгов превысил ₽100 впервые с 14 августа. С начала 2023 года ослабление рубля к доллару составило 40%.
Чтобы стабилизировать курс рубля, Банк России и правительство, за последние 2 месяца применили следующие весомые меры:
▪️ЦБ повысил процентную ставку на 4,5 п.п. с середины августа.
С 8,5% до 12% (15 августа на внеочередном заседании), с 12% до 13% (15 сентября).
В текущей политической ситуации, механизм влияния на национальную валюту через ключевую ставку трансформирован.
В нормальных условиях, повышение процентной ставки привлекает капитал иностранных инвесторов в страну, что позволяет национальной валюте укрепиться. По разным оценкам, свыше 95% международных потоков спекулятивного капитала формируют недружественные страны, которые сейчас полностью отсечены. Таким образом, рост процентных ставок никак не влияет на иностранные потоки капитала в страну.
В данный момент, Банк России может влиять на курс, управляя процентной ставкой, только через макроэкономические условия. Повышая ставку, ЦБ замедляет темпы роста кредитования, что остужает внутренний спрос и темпы роста денежной массы, что в свою очередь, снижает потенциал импорта и в перспективе оказывает влияние на курс рубля.
При таком подходе, чтобы добиться укрепления рубля, потребуется жестко укатывать импорт, а для этого, ставку надо задирать до 15% и выше, но подобная жёсткость, в условиях отсечения российского бизнеса от внешнего фондирования, может стать разрушительной для экономики РФ.
▪️Правительство ввело экспортные таможенные пошлины по широкому перечню товаров с привязкой к курсу рубля.
Суть следующая: компании будут продавать доллары, чтобы заплатить пошлину, из-за чего укрепится рубль, но возможна переориентация экспорта на внутренний рынок, в таком случае, влияние на курс будет околонулевым. Если экспорт все-таки продолжится, то на рынке будет продаваться дополнительно около $500 млн.
В совокупности, данной меры хватило бы максимум для сдерживания ослабления рубля, но запрет на экспорт дизельного топлива и бензина полностью нейтрализует весь потенциальный положительный эффект пошлин.
Текущая девальвация разгоняет инфляционные ожидания, которые Банку России нужно заякорить, поэтому хайк сейчас выглядит базовым сценарием на предстоящем заседании, но весь эффект от ужесточения ДКП отразится на курсе только с лагом, оставляя девальвационные ожидания на высоком уровне.
С минимальной задержкой стабилизировать девальвацию получится только через меры валютного контроля, при этом действовать нужно аккуратно, с тонкой ручной настройкой, чтобы не создать серьёзных проблем для бизнеса.
$USDRUB $USDRUBF
US
USD000UTSTOM
0 ₽
0%
US
USDRUBF
100,68 пт
-16,07%
SharkFinancial
4 октября 2023
Насколько реальна заветная мягкая посадка экономики США?
С середины 2022 года, Пауэлл обещает довести инфляцию к целевому показателю в 2%, с умеренным ростом безработицы (до 5%), тем самым удержав экономику на траектории роста. Джером и ФРС частенько ошибаются в своих прогнозах, поэтому слепо верить в том, что экономика сможет устоять в условиях сверхвысоких ставок не стоит.
Историю с мягкой посадкой удалось реализовать лишь однажды в 1994-1995 годах Алану Гринспену. За год, Алан поднял ставку с 3% до 6%, при это безработица оставалась ниже 6%, а реальный ВВП удержался на траектории роста, но даже тогда были некоторые проблемы (банкротство округа Ориндж).
Нынешний цикл ужесточения денежно кредитной политики от ФРС куда жёстче, чем в середине 90-х. Пауэлл поднял ставку исторически быстрыми темпами с 0,25% до текущих 5,5% за 16 месяцев (10 хайков подряд) и сейчас fed funds rate на максимальном значении с 2001 года. При таком жесточайшем цикле, безработица все еще остается на минимуме, а ВВП не ушел в зону сокращения, что, в совокупности с моральной поддержкой от Пауэлла, вселяет все большую уверенность в возможность soft landing.
Однако, исторически, идея мягкой посадки выходит на пиковый уровень за несколько месяцев до рецессии. Стоит вспомнить слова Джанет Йеллен в октябре 2007 года: “The most likely outcome is that the economy will move forward toward a soft landing.”
Спустя год после этих слов банкротится Lehman Brothers, безработица выросла на 2+п.п. (на 5 п.п через 2 года), а S&P 500 с октября 2007 по октябрь 2008 упал на 30%.
Основной фактор, который удерживает экономику от серьёзных кризисных процессов и отодвигает точку срыва - накопленный во время пандемии финансовый буфер домохозяйств, который подходит к финальной фазе истощения.
В середине 2022 года, 40% домохозяйств (низкий доход) полностью потратили сбережения наколенные во времена Covid, а в начале II квартала текущего года к ним добавились еще 40% (средний доход). Таким образом, 80% населения с низким/средним доходом полностью истощили пандемийный буфер.
Говоря о финансовом состоянии домохозяйств стоит отметить, что реальные доходы населения, которые тратятся на потребление, находятся ниже трендового уровня, а с учетом возобновления платежей по федеральным студенческим кредитам 1 октября, это формирует серьезную нагрузку на возможность потребления.
Ухудшающееся состояние со стороны потребителя начинает постепенно отражаться в экономике: количество заявлений о банкротстве достигло уровней 2008 и 2020 годов.
Механизм трансмиссии денежно-кредитной политики искажен (временной лаг расширился), из-за огромных фискальных и монетарных стимулов. Тем не менее, буфер скоро полностью истощится и потребитель окажется в тяжелейшей ситуации, что отразится в существенном ухудшении макроэкономической ситуации в США в начале следующего года. В условиях настолько жесткой ДКП, сценарий с мягкой посадкой около невозможен.
$SPGI $TSLA $AAPL $AMZN
AA
AAPL
173,66 $
+93,53%
TS
TSLA
261,16 $
+46,55%
SP
SPGI
362,28 $
+12,5%
AM
AMZN
127 $
+106,72%
SharkFinancial
3 октября 2023
Совокупный объем фискального импульса в 2022-2023 годах соответствует 10% годового ВВП, что является абсолютным рекордом за время расчетов.
Согласно данным, изложенным в документе «основные направления бюджетной, налоговой и таможенно-тарифной политики на 2024 год и на плановый период 2025 и 2026 годов», по итогам 2023 года объем чистых вливаний (в т.ч. квазибюджетные операции) бюджета в экономику будет рекордным за все время ведения подсчетов с 2018 года. Он составит 5% ВВП, или около 8,3 триллиона рублей. Показатель превосходит даже пандемийные значение, когда объем стимулирования достигал 4,6% ВВП.
Такая экспансия бюджетной политики обеспечивается в целях минимизации влияния необходимой структурной трансформации на средне-(долго)срочный потенциал экономики. Внимание акцентируется на содействии перестройке хозяйственных связей, поддержке базовых отраслей промышленности, малых и средних предприятий и наиболее уязвимых категорий граждан.
Минфин выделяет следующие категории, в которые будет направляться концентрированная часть расходов: социальная поддержка нуждающихся граждан, укрепление обороноспособности страны, интеграция новых регионов, технологическое развитие и поддержка инфраструктуры. При этом, министр финансов, назвал расходы на оборону приоритетом российского бюджета.
В 2024 году экспансивная направленность бюджетной политики сохранится с нормализацией к 2025 году. По данным Минфина, расходы федерального бюджета по направлению «Социальная политика» в 2024 году составят 7,73 трлн руб, или 21,1% расходов, «Национальная оборона» - 10,78 трлн или 6% ВВП (29% расходов), «Национальная экономика» - 3,89 трлн (10,6%).
В 2025 году расходы на национальную обору составят 8,520 триллиона рублей, или 4,5% ВВП, в 2026 - 7,419 триллиона рублей, или 3,7% ВВП.
Конструктивная оценка прироста ВВП невозможна, потому что с такой структурой расходов приходится сталкиваться впервые. Основная часть расходов приходится на национальную оборону, фискальный мультипликатор которой рассчитать затруднительно.
Согласно данным Росстата, промышленное производство в России выросло на 5,4%, но рост сильно фрагментирован на отрасли, связанные с ВПК, в то время как остальные сильно отстают. Таким образом, необходимо больше времени, чтобы оценить полноценный эффект бюджетного импульса на экономику.
Но с уверенностью можно сказать, что на все это дело уже обратил внимание Банк России. Эльвира Набиуллина на Московском финансовом форуме отметила, что «более мягкая бюджетная политика потребует более жесткой от ЦБ», а текущий цикл является одним из самых жестких за последние 20 лет.
Учитывая фрагментированный рост экономики, замкнутый на отраслях ВПК, фискальный импульс может не спасти остальные сектора, в условиях исторически жесткой денежно-кредитной политики.
$MOEX $USDRUBF
MO
MOEX
182,12 ₽
-14,16%
US
USDRUBF
99,42 пт
-15,01%
SharkFinancial
30 сентября 2023
Кредитная активность в еврозоне ухудшается, а сокращение денежной массы сигнализирует о надвигающейся рецессии
Годовой темп роста широкого денежного агрегата М3 составил -1,3% в августе 2023 года, по сравнению с -0,4% в июле, составив в среднем -0,4% за три месяца до августа. Годовой темп роста более узкого агрегата M1, включающего только наличные и остатки на текущих счетах, сократился на беспрецедентные 11,9% в августе, по сравнению с -9,2% в июле.
Кредитование предприятий замедлилось почти до полной остановки в августе, увеличившись всего на 0,6%, что является самым низким показателем с конца 2015 года, по сравнению с 2,2% месяцем ранее. Ежемесячный приток кредитов предприятиям в августе составил -22 миллиарда евро по сравнению с июлем, что является самым слабым показателем более чем за два года.
Скорректированное (скорректированное с учетом продажи кредитов, секьюритизации и условного объединения денежных средств) кредитование домохозяйств выросло на 1,0% после 1,3% в июле. Годовой темп роста общего объема кредитов жителям еврозоны снизился до -0,2% в августе 2023 года с 0,1% в предыдущем месяце. Годовой темп роста депозитов, размещенных домашними хозяйствами, снизился до 0,2% в августе, с 0,7% в июле.
Стоит отметить, что в Европе большинство займов выдаётся под плавающую ставку, поэтому повышение ключевой ставки ЕЦБ ужесточает одновременно как условия для новых, так и для существующих займов. В результате, трансмиссия денежно-кредитной политики в реальную экономику происходит быстрее, чем в США. Как следствие, экономические показатели ухудшаются, а кризисные процессы реализуются сначала в Европе, а спустя несколько месяцев дотягиваются до США.
Реальная (скорректированная на инфляцию) денежная масса M1 (далее M1=реальный M1) обладает опережающим свойством по отношению к реальному ВВП. Другими словами, показатель денежной массы является надежным предвестником рецессии.
За период с января 1970 по февраль 2019, темп роста реального M1 выходил на отрицательную территорию в течение длительных периодов непосредственно перед (или в совпадении со) всеми историческими рецессиями в еврозоне. Лаг между разворотами М1 и ВВП в среднем 10-12 месяцев. М1 впервые ушел в фазу сокращения в январе 2023 года, учитывая самые быстрые темпы ужесточения ДКП от ЕЦБ, ВВП начнет сокращаться с 3-4кв 2023 года.
ЕЦБ уже довел систему до сильнейшего стресса, а инфляция все еще намного выше целевого значения. Стойкость экономики сходит на нет и в скором времени начнет ломаться что-то серьезное.
$EURRUB $EURRUBF $TEUR $MOEX
MO
MOEX
179,03 ₽
-12,68%
TE
TEUR
7,62 ₽
-9,06%
EU
EURRUBF
103,58 пт
-8,62%
EU
EURRUB
103,35 ₽
-8,11%
SharkFinancial
29 сентября 2023
Как дела с долгами у потребителя США?
Согласно последнему квартальному отчету Федерального резервного банка Нью-Йорка о долге домашних хозяйств и кредитах, общий долг домашних хозяйств вырос на $ 16 миллиардов и достиг $17,06 триллиона во втором квартале 2023 года.
Остатки по кредитным картам стремительно росли, увеличившись на $45 миллиардов (+4,6% кв/кв) до рекордного уровня в $ 1,03 триллиона. Прочие остатки, которые включают розничные кредитные карты и другие потребительские кредит увеличились на $15 миллиардов. Задолженность за авто выросла на $20 миллиардов до $ 1,58 триллиона, а остатки по ипотечным кредитам составили около $ 12 триллионов.
Годовую задолженность и более сейчас имеют 54 миллиона человек (60% от общего количества держателей кред.карт; в прошлом году показатель был в районе 50%), 8% остатков по кредитным картам просрочены на 90 дней и более. Доля задолженности по кредитным картам, перерастающей в серьезную просрочку, выросла с 3,35% во втором квартале 2022 года до 5,08% во втором квартале 2023 года. Сейчас уровень нормализовался до показателей существующих до пандемии, но финансовые условия куда жестче.
В данный момент, процентная ставка по кредитным картам превышает 22%, что является абсолютным рекордом. Ставка по ипотеке 7,19% - самый высокий показатель с июля 2001 года. При этом условия кредитования продолжают ужесточаться, что делает рефинансирование труднодоступным. Сюда же начнет накладываться возобновление платежей по федеральным студенческим кредитам 1 октября.
Под эту категорию попадает подавляющее большинство из 43 миллионов американцев, у которых общий студенческий долг составляет $ 1,75 трлн. Пауза в выплате этих кредитов длилась чуть больше 3 лет и за это время появились новые задолженности, которые нужны обсуживать: ежемесячные платежи по кредитам, не связанным со студенческими (потребительские, автокредиты, ипотека), увеличились на 24%.
Все эти проблемы постепенно начинают отражаться на рынке недвижимости. В августе продажи новых домов упали на 8,7% с учетом сезонных колебаний в годовом исчислении до 675 000 единиц, а заявки на покупку новых домов упали до уровней 2014 года. Соотношение долга к доходу всех покупателей жилья находится на уровне 40% - это выше, чем в жилищный пузырь 2006-2007 годов (39,1%).
При такой высокой долговой нагрузке, на процентные платежи уходит весомая часть дохода. что вынуждает потреблять меньше (со всеми вытекающими). С инфляцией ФРС бороться будет долго, а значит кредитный риск будет нарастать (корпоративный кредит тоже сюда относится - там проблем неменьше).
Не стоит забывать, что сейчас безработица на исторических минимумах и граждане, в основном, платёжеспособны, но рынок труда в скором времени начнет остывать и последствия от ужесточения ДКП будут реализовываться в полной мере.
SharkFinancial
28 сентября 2023
Как запрет на экспорт бензина и дизельного топлива отразится на российских нефтяниках?
Прямой масштаб негатива от текущего запрета будет зависеть от его длительности. Исходя из того, что емкость внутреннего рынка ограниченна из-за объема мощностей нефтеперерабатывающих заводов, а дополнительные меры по стимулированию переработки отсутствуют - ограничения продлятся всего несколько недель, после чего будет введена совокупность мер контроля, позволяющая возобновить экспорт.
Чувствительнее всего заперт на себе будут ощущать Газпром Нефть, у которой рентабельность НПЗ напрямую зависит от объемов экспорта нефтепродуктов, Лукойл, потому что структура бизнеса изначально заточена под экспорт и Сургутнефтегаз - компания экспортирует более 80% производимых горюче-смазочных материалов. Доля биржевых продаж бензина Лукойла составляет 13,8% от общего производства, доля Газпром нефти - 13,3%, Сургутнефтегаза - 13,1%. По дизтопливу соответственно: 9,4%; 9,2% и 9,7%.
Лукойл и Газпром Нефть анти-фавориты, поскольку у этих компаний высокая доля продуктов нефтепереработки по отношению к объемам добытой нефти.
Конкретно от временного запрета на экспорт топлива долгосрочных проблем для нефтяников нет, потому что экспорт откроют через 1-2 месяца, что очень ограничено отразится на объемах прибыли (снижение в пределах 2% за 2023). Куда важнее тенденция, которую задает государство: любые сверхдоходы российских экспортеров не получится пронести мимо казны. Взимать будут всеми возможными способами. И вот это уже создает проблемы долгосрочного характера. Писал об этом ранее, а сейчас лишний раз появляется возможность убедиться в том, что любая сверхприбыль от российских экспортеров, которая потенциально могла пойти на дивиденды - будет неизбежно изъята государством в том или ином виде.
О высоких дивидендах на ближайший год можно забыть - слишком много весомых факторов, которые ограничивают потенциал див. доходности.
$LKOH $SNGS $SNGSP $SIBN
SN
SNGS
30,02 ₽
-45,55%
SI
SIBN
689,4 ₽
-10,47%
LK
LKOH
6 645,5 ₽
-8,1%
SN
SNGSP
53,16 ₽
-21,1%
SharkFinancial
27 сентября 2023
21 сентября 2023 года вступил в силу временный запрет на экспорт дизельного топлива и бензина из РФ. Какие будут последствия?
Правительство Российской Федерации приняло решение запретить экспорт дизтоплива (летние, зимние и арктические смеси, дистилляты, включая газойли) и бензина до момента насыщения внутреннего рынка, чтобы стабилизировать цены.
Сколько нужно для насыщения внутреннего рынка?
В России общий объем производства дизельного топлива составляет около 90 млн тон в год, а экспортируется 50 млн. Производства бензина достигает 40 млн тонн, а на экспорт идет около 5 млн тонн. Таким образом, общий объем оценивается примерно в 130 млн тонн, из которых 75 млн тонн уходит на внутренний рынок, а остальное экспортируется.
На внутреннем рынке профицит образуется достаточно быстро, из-за ограниченной ёмкости НПЗ. По грубым подсчетам, чтобы пополнить запасы дизеля потребуется 10 дней, бензина - 60. В условиях ограниченных мощностей для накопления объемов - внутренний рынок просто не сможет переварить такое количество топлива, которое шло на экспорт. Поэтому российским нефтеперерабатывающим заводам потребуется сократить объемы производства, чтобы избежать затоваривания, поскольку свободные места для хранения закончатся.
Сколько уйдет с мирового рынка?
В S&P Global подсчитали, что запрет на экспорт российских нефтепродуктов приведёт к изъятию с мирового рынка около 1 млн баррелей дизельного топлива в сутки или около 3,4% мирового потребления. Стоит отметить, что в этом году Россия была крупнейшим в мире морским экспортером дизельного топлива, немного опережая США. С января по середину сентября страна поставляла более 1 миллиона баррелей в день, причем Турция, Африка, Бразилия и Саудовская Аравия были одними из основных направлений.
Недружественные страны заменили российские нефтепродукты, в основном, поставками из Турции, Саудовской Аравии, Африки и Индии, а они обеспечили этот дополнительный объем за счет закупок в России. Тут круг замкнулся. Текущий запрет на экспорт дизеля и бензина из РФ отразится на западных странах и толкнет цены на топливо еще выше.
Российские нефтеперерабатывающие предприятия зарабатывают на экспорте дизельного топлива гораздо больше, чем на поставках на внутренний рынок, а высокие международные цены стали дополнительным стимулом для экспорта. Поэтому правительству необходим способ для обеспечения внутренних потребностей. Жесткий запрет на экспорт - один из таких способов.
В следующем посте расскажу, как будут обстоять дела у нефтяников.
$MOEX $LKOH $TATN $RU000A0ZYXV9 $ROSN $SNGS
TA
TATN
615,3 ₽
+9,85%
MO
MOEX
183,27 ₽
-14,7%
SN
SNGS
29,06 ₽
-43,75%
RU
RU000A0ZYXV9
0 ₽
0%
LK
LKOH
6 490 ₽
-5,9%
RO
ROSN
529,95 ₽
-27,86%
SharkFinancial
26 сентября 2023
Сможет ли экономика еврозоны устоять на траектории роста в этом году?
Предварительные данные PMI еврозоны за сентябрь указывают на дальнейшее сокращение всех секторов экономики. Показатели немного лучше августовских, тем не менее ситуация остается тяжелой. Резкое сокращение деловой активности продемонстрировала Франция, которая догоняет Германию по уровню ухудшения экономической ситуации (две сильнейших экономики ерозоны, которые образую 35% ВВП)
• Сводный индекс деловой активности: 47,1 (август: 46,7) - максимальное значение за 2 месяцев.
• Индекс деловой активности в сфере услуг: 48,4 (август; 47,9) - максимальное значение за 2 месяцев.
• Индекс деловой активности в производственном секторе: 43,4 (август: 43,5). - минимальное значение за 2 месяца.
Относительно мягкое сокращение в сфере услуг немного сглаживает общую картину и создает ощущение некой устойчивости, но в производственном секторе наблюдается отчетливая деградация. Потребительский спрос заметно ухудшается, о чем свидетельствует четвертый ежемесячный спад новых заказов к ряду. Стоит отметить, что концентрация сокращения новых заказов наблюдается в секторе услуг, где падение объёмов было самым резким с начала 2022 года (если исключить пандемию, то снижение новых заказов на услуги было самым уверенным с мая 2013). Объемы незавершенных работ сократились самыми быстрыми темпами с июня 2020 года.
На фоне формирования свободных единиц капитала, из - за снижения новых заказов, бизнес все увереннее сокращает найм персонала. Численность рабочей силы в обрабатывающей промышленности падает четвертый месяц подряд, а общий темп создания рабочих мест оказался самым слабым за 32 месяца. Спрос ухудшается=> заказов меньше=>разгружаются мощности=>сокращаются рабочие места.
Что касается Франции - дела ухудшаются резкими темпами. Общий индекс деловой активности составил 43,5 (46,0 месяцем ранее) - 34-месячный минимум. Регресс наблюдается во всех сектора. Сокращение промышленного производства и сектора услуг фиксирует самые сильные темпы с мая 2020 года.
Однозначная деструктивная тенденция широким фронтом. Две сильнейшие экономики еврозоны входят в активную фазу деградации, при этом о развороте денежно-кредитной политики ЕЦБ не думает. Инфляция остается на неприемлемом уровне, а с проблемными компонентами справится не удается, да еще и энергетика на подходе.
За 14 месяцев ЕЦБ повысил процентную ставку на 450 б.п., что является абсолютным рекордом по скорости ужесточения в истории еврозоны. В условиях такого стресса, накапливаются огромные дисбалансы, которые постепенно начинают выливаться в реальную экономику. Рынок труда будет активно слабеть, а объем производства уйдет в сокращение в конце текущего года.
$EURRUB $TEUR
TE
TEUR
7,62 ₽
-9,06%
EU
EURRUB
102,15 ₽
-7,02%